本文来源：时代周报 作者：谢敏

老字号元祖股份（603886.SH）盈利能力持续下滑。

近日，元祖股份披露了2023年半年报，报告期内，公司实现营业收入达10.73亿元，同比上涨2.52%；净利润达0.48亿元，同比下跌22.63%。

(资料图)

需要注意的是，2022年，元祖股份的营业收入同比增长0.11%，而净利润同比下降21.61%；2023年上半年，元祖股份延续了“增收不增利”的业绩下滑趋势。

有投资者表示，为何元祖股份2023年半年报净利润同比会大幅度下跌？元祖股份回复称，“公司半年度成本率稳中微涨，费用率有个位数增长，对净利润产生一定影响。”

兴业证券研究报告显示，元祖股份盈利能力小幅承压，判断主要是费投增加所致。2023年上半年，元祖股份总费率同比增加2.21个百分点，其中销售费率、管理费率增加最多，分别同比增加1.43个百分点、0.76个百分点。

四川元祖跑赢江浙沪

作为老字号烘焙品牌，元祖股份的业绩具有十分明显的季节波动性。时代周报记者发现，自2016年以来，至2023年，8年时间里，仅2021年第一季度，元祖股份净利润为正，其余年度的第一季度，元祖股份净利润均为负数。截至2023年第一季度，元祖股份净利润为-880.3万元。至2023年上半年，元祖股份盈利0.48亿元。

元祖股份的季节性很大程度上与旗下的产品结构密切相关。蛋糕、中西式糕点礼盒（含季节性产品月饼、粽子）为元祖股份的主要产品。 由于相关节令性产品的生产、销售、服务均集中在对应节令期间，比如，春节年糕、踏青艾草大福、端午粽子、中秋月饼等糕点产品，与时令节日的关系属于完全依附，导致节令性产品消费呈现高度集中及规模迅速增长的季节性特征。

季节性波动的同时，元祖股份的业绩还存在地域上的波动。

1993年，上海元祖股份有限公司成立，元祖食品正式进入内陆市场，次年，浙江分公司成立；1995年江苏分公司成立，1996年，四川分公司成立。

相较于江浙沪地区，四川元祖分公司最晚成立，但2023年上半年，四川元祖却成为元祖股份净利润主要贡献地区，净利润额度远超江浙沪地区净利润总额。

具体来看，截至2023年6月30日，四川元祖营业收入达4.53亿元，净利润4254万元。同期，上海元祖、浙江元祖均为亏损状态，净利润分别为-872万元、-1557万元；江苏元祖净利润166万元。江浙沪三省净利润合计-2263万元。

（图源：元祖股份2023年半年报）

8月25日，时代周报记者致电元祖股份证券事务部，其相关负责人表示，主要是端午节时期，四川省粽子购买力度大。“往年上半年都是四川净利润最多。江苏、浙江地区在中秋节时业绩较好。”

华泰证券研究报告显示，展望2023年下半年，中秋+国庆旺季催化，蛋糕核心产品加大推广，开店持续推进，期待盈利能力改善。

销售费用居高不下

元祖股份品牌定位是“精致礼品名家”，突出社交属性。经营重心一直以前端的连锁店为主。截至2023年6月30日，元祖股份在全国有762家线下实体店。

近期，元祖股份强调，未来不再必须依靠拓店发展业绩。在7月21日发布的投资者关系活动记录表中，元祖股份提到，公司近年大力发展线上电商，未来公司不再必须依靠拓店来发展业绩。公司每年持续增加30+左右新开门店，集中在电商暂未十分成熟地区，对于线上电商及宅配成熟地区，公司也会考虑精简门店运营。

元祖股份证券事务部相关负责人表示，（近年发力电商的成果）主要体现在线上门店、微信小程序，以及近几年开发的私域平台。“（私域平台）里面有我们的原社区。”

谈及上述成果对销售的贡献，该负责人表示，“线上门店对销售的贡献还是比较多的。”具体对元祖股份的销售贡献如何？时代周报记者查阅公告发现，元祖股份在公告中表示，2023年半年度线上电商销售额占集团主营收入为54.29%，比上年增加9.38%。

同时，在翻阅历年财报时，时代周报记者发现，元祖股份的销售费用较高。2021年、2022年，元祖股份连续两年销售费用超过10亿元，占营业总成本比例均超过45%。截至2023年上半年，元祖股份销售费用达4.82亿元，占营业总成本47.30%。

其中，与大量门店相配套的营业员工支出最多，2023年上半年，人工成本达2.40亿元，占销售费用比例达49.75%。其次分别是折旧及摊销费，广告宣传费用，分别为1.14亿元、0.58亿元，分别占销售费用比例达23.69%、11.95%。

线上电商的发展能否降低元祖股份在销售费用上的支出？“销售费用可能不会减少。”元祖股份证券事务部相关负责人回答道，“公司人员数量摆在这儿。”

截至8月28日收盘，元祖股份以下跌2.02%报收17.97元，较半年报业绩发布前的19.39元下跌约7%，市值蒸发逾3亿元。